从20世纪90年代中国电子商务起步初期开始，到如今我国电商行业已经发展了近30年，电商企业的数量稳步增长、技术也日趋成熟。目前我国电商市场规模已接近37万亿，电商企业已超过万家。

近年来，越来越多的传统企业为扩宽销路都开始尝试向线上电商化转型，主体消费者也渐渐向电商方面转移。然而，市场发展瞬息万变，越来越多的电商企业顺势上市，市场对电商企业股权价值评估的需求量越来越大。

电商企业间的并购活动也愈发频繁，内外部投资者希望依据企业价值评估结果对电商企业做出更加合理有效的决策，这也对电商企业价值的评估过程提出了更为严格的要求。所以合理评估电商企业的价值对于稳定整个行业至关重要。

美团成立于年，主营美食团购业务，以团购优惠券的形式为商家提供推广并从中赚取一定的佣金。年并购消费点评平台“大众点评”，美团由此成为国内最大的生活服务类电商平台，并于年9月在香港上市。目前，美团的盈利模式主要有以下几种：

佣金模式

佣金模式是现在大多数生活服务类网站的主要盈利模式，同时也是目前美团最主要的盈利模式。该模式主要是通过出售团购商品、直接赚取中间的差价形成收入；或者是按照在网站上的成交额的一定比例进行抽成；或者在网站上帮助商家做一些营销推广活动，按照约定金额获得收入。

在买卖过程中，产品实际是由网站上的注册商家提供的，网站本身只充当团购代理商的角色，不用自己提供商品或服务，负责组织团购等交易活动即可。佣金模式是目前美团最主要的盈利模式。

1.广告模式

美团通过在其网站上举办一些营销活动为商家打广告来吸引商户参加也能获取在线营销收入。由于美团的会员多且能够带来高流量，所以大部分的商户都是愿意参加美团举办的各种活动的。对于商家来说，在美团上做广告与把客人直接请到店里面来基本无异，且在网上做广告需要的人力成本更低。

这不仅有利于平台上的商家打开知名度，提高营业额，也有利于顾客获得更多的优惠，满足了客户多样化的需求，同时平台也能因此吸引到更多新用户，起到一举三得的效果。转介费模式转介费模式是美团未来即将发展起来的一种新的收入模式。

基于网站高流量和多会员的优势，美团只需在其网站上放出客户公司产品的链接，就可以让客户公司产品被更多人看到，从而为其带来更多的潜在收益，美团则通过向该公司收取一定的转介费用获得收入。转介费模式也是以美团网站的高用户流量为基础的。

2.服务费模式

接受服务本身就是一项消费，美团作为一家生活服务类电商平台，其提供的服务体现在为消费者提供大量优惠活动，为其推荐称心的产品等方面。

虽然在当前阶段，美团会员可以免费注册，但是随着网站提供的服务质量的提高，未来美团会员可能需要付费加入，才能享受到个性化的服务和获得更多优惠。由此可见，不管哪一种盈利模式，都需要用户流量的支撑，即美团的收入都是从网站用户手中“取得”的。

所以未来美团要想持续盈利，势必要想办法吸引更多用户，抢占更多的市场份额。在初期，美团的大部分主要业务——包括外卖业务、团购业务、酒店到店业务等，都是依靠地推人员通过一家一家地到实体店线下推广拿下的资源。

地推人员除了前期帮助抢占商家资源，后期还需要对商家业务能力进行培训、对商家纪律诚信方面进行监管。而这需要的人数很多，对团队的管理能力也提出了更高的要求。

而随着线上各种APP的丰富和地推模式的兴起，大众也开始对这种模式有了“免疫”，依靠人力再获取那么多的商户资源在现阶段也已经难以实现，即美团的人力资源和商户资源基本上是很难被“复制”的。美团的众多业务，都需要线上与线下相结合发挥作用，而这势必需要一些资金投入才能完成，所以其进入壁垒也强于纯线上业务。

美团的两大核心业务——外卖业务和到店业务，都有很高的进入壁垒，需要有先进的网络技术、充足的后备资金和线下庞大的人力团队以及完善的同城物流系统作为支撑。机会成本和时间成本很高，所以美团的核心业务领域进入较为不易。

对于美团等平台型电商企业来说，形成自己的良好口碑和用户黏性并不容易，一方面是因为市场上同质化商品和服务较多，用户在同类型产品之间难以抉择；另一方面在于随着生活水平的提高，用户的需求也更加多元化了，如果不能准确把握用户心理，就会被市场淘汰。

可以说对于大部分平台型电商企业来说，机会稍纵即逝，但美团由于其长久以来坚持和落实“以客户为中心”和“长期有耐心”的服务理念，所以在商户端和用户端都有不错的品牌口碑，特别是在点评和酒店业务方面。目前美团在大众心中口碑较好，也体现在美团每年日益增长的活跃用户数量上，品牌力较为优秀，用户黏性也很高。

目前，美团已经在其自身领域打开了知名度且在大众中形成了良好的口碑。所以其要想进入新领域，边际推广成本就大大降低了，相对零知名度企业来说也无需投入过多的获客成本。

移动互联网加速了品牌效应的传播，网络效应又放大了成本优势，这是一种能够不断成长的核心竞争力，美团作为顶尖电商企业是具备这种核心竞争力的。外卖的每单金额，既与用户的消费水平有关，又与具体的餐饮品种有关。

-年，美团外卖的平均每单金额分别为44.20元、44.23元和45.02元，保持稳定增长趋势。随着互联网的普及和人们生活理念的转变，越来越多的消费者也会更加注重服务带来的体验感。

根据广发证券研究报告，年末，三线及以下城市餐饮外卖平均每单金额约为42.39元，相比一线城市的60.44元以及二线城市的49.81元还有较大的提升空间，且美团近几年的外卖业务也不断向下沉市场扩张。

根据美团招股说明书和美团财报，-年，美团到店业务注册商家的数量分别为万、万和万，对应的交易规模为亿元、亿元和.3亿元。整体基本保持稳定增长。

根据《中国社区生活服务业成熟度报告》，年末全国提供生活服务的商家万家，在线渗透率仅为46%。未上线的商家较多，未来美团到店业务的商家数量仍会继续增长。

公司的新业务包括共享单车、小额贷款、B2B餐饮供应链服务等，发展期限较短，对公司收入及利润贡献较小。且公司试水的新业务，在其领域内也有各自的龙头企业，美团想在短期内打开市场较为困难。因此，本文假设新业务在未来5年将维持现状，即收入与年持平，为.10亿元。

美团近5年的经营性流动资产和经营性流动负债基本上呈逐年上升趋势，且近两年增速趋于平缓，主要是因为企业发展更加成熟，波动变小。未来经营性流动资产和经营性流动负债将继续平缓增加。年到年，美团经营性流动资产的增长率分别为-13.9%、.6%、9.5%、4.4%。

年，美团经营性流动资产大幅增加主要是因为货币资金大幅增加，而这种增长具有偶然性。所以以近两年企业经营性流动资产增长的均值6.95%作为未来经营性流动资产的增长率，则-年企业的经营性流动资产分别为.72亿元、.02亿元、.02亿元、.82亿元、.55亿元。

-年，美团经营性流动负债增长率分别为15.2%、62.1%、47.3%、6.0%，经营性流动负债的增长主要来源于应付商家款项，且近三年该款项增长率也在逐年降低。而随着企业偿债能力的增强，经营性流动负债增长率必然会越来越低甚至降至负值。

在这个网络发达、各种商品供大于求的时代，电商企业相对于传统线下企业，其营业收入对用户流量的依赖性更大，原因不只在于用户流量是有限的。还在于行业进入门槛变低、市场上同类型商品和服务泛滥，稍有不慎，就可能被取代。

所以虽然在目前阶段，与美团类似的大型电商企业大部分收入增长很快，但是随着用户流量的饱和，企业的收入增速势必会放缓，所以当前还不能简单的以企业过去营业收入的增速来预测未来营业收入。在预测营业收入的过程中，引入基于用户流量的模型对收入的未来增长趋势进行判断是很有必要的。