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（报告出品方/作者：广发证券，洪涛）

一、概况：面向下沉市场零售体系的B2B服务平台汇通达是一家快速成长的致力于服务中国零售行业企业客户的B2B交易及服务平台，并致力于为中国的下沉零售市场提供优质的商品及服务。

（一）业务模式：为零售门店及经销体系供应商品、提供服务

汇通达是一家致力于服务中国零售行业企业客户的交易及服务平台，公司下游为会员零售门店及渠道合作客户，上游为批发商及厂家。公司业务主要分为平台交易业务及服务业务：交易业务中，公司通过自营的汇通达网站向下游客户销售电器、农资等产品，主要获取自营商品收入，少部分平台模式收取佣金及服务费；服务业务中，公司为下游客户提供SaaS+等门店解决方案，收取服务费。

汇通达专注于下沉市场，深耕江苏、向全国辐射。年汇通达84.1%的会员零售门店位于下沉市场，有77.3%的会员零售门店收入来自于下沉市场；66%渠道合作客户收货地址位于下沉市场，57%渠道合作客户收入源于下沉市场。汇通达具有较高的区域集中度，年江苏、山东、安徽及浙江四省贡献了49.1%的交易业务收入。

年汇通达实现营收亿元，同比增长13.7%，3Q21汇通达实现营收亿元，同比增长35.1%；年经调整净利润为3.22亿元，同比增长29.1%，3Q21经调整净利润为3.46亿元，同比增长.2%。

B2B商品分销模式下，财务表现有低利润率的特征。汇通达主要收入为自营商品收入，毛利率亦处于低水平，年汇通达实现毛利13.5亿元，毛利率为2.71%，3Q21汇通达实现毛利12.3亿元，毛利率为2.64%。

（二）交易业务：自营商品收入为基本盘

汇通达的平台交易业务是公司的核心业务，贡献绝大多数收入：年交易业务实现营收亿元，同比增长13.7%，年前三季度实现亿元，同比增长35%，几乎全部为自营商品收入；自营销售中公司主要经营家电、消费电子、产业生产资料、交通出行、家居建材和酒水饮料六大品类。同时汇通达平台有少量开放平台模式，年撮合业务实现佣金收入.2万元，交易规模2.4亿元，年前三季度撮合业务收入.6万元，交易规模2.1亿元。

公司交易业务的客户主要为会员零售门店及渠道合作客户，前者为线下零售门店，后者主要为各类分销商（亦包括一些地方性连锁门店），截至年9月30日，汇通达活跃会员零售门店（特定期限内至少进行一次交易的门店）数目为5.71万家，活跃渠道合作客户数目为1.37万家。截至年1月，汇通达活跃会员零售门店增长至6.22万家，活跃渠道合作客户增长至1.68万家。

公司的供应商主要为上游分销商及产品生产厂商。根据公司招股书，截至3Q21公司拥有供应商家，至年1月5日供应商增长至家，大型供应商结构保持稳定。

在履约环节，汇通达有三种配送模式：（1）由汇通达安排配送，公司选择信誉良好、覆盖度高的第三方物流公司负责配送，承担相应的物流成本并将之体现在商品售价中，截至年9月30日，汇通达已经与家物流服务供应商合作。（2）由供应商负责配送，物流成本由供应商承担。（3）客户自行取货，物流成本由客户承担。

（三）服务业务：SaaS等解决方案赋能零售体系，为利润新增长点

汇通达的服务业务可拆分为免费SaaS、SaaS+订阅、商家解决方案及其他服务业务。业务规模及占比目前较低，毛利率水平高，市场认可度尚有待观察。

门店SaaS产品为超级老板及汇享通，免费向客户提供：汇通达的产品提供数字化零售管理系统、线上门店服务以提高门店经营效益，可以实现下单、商品推荐、账目管理、短信反馈等功能；线上门店由汇享通APP及

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